Диссертация Построение оптимального портфеля пенсионного фонда с использованием возможностей Российского финансового рынка

Развитие системы обязательного пенсионного страхования в России выступает значимой социальной гарантией общества и, в частности, лиц, достигших пенсионного возраста. В соответствии с многоуровневым характером пенсионной системы, дополнением ее накопительной компонентой и персонифицированным учетом страховых обязательств государства перед каждым гражданином, сформировался интерес к инвестированию пенсионных средств, поскольку накопительная часть не расходуется на выплату текущих пенсий.

Пенсионные фонды, получившие по заявлению граждан право управления размещаемыми на счетах средствами, несут ответственность за их сохранность и заявляют намерения приумножения данных средств, поскольку имеют возможность вкладывать финансовые ресурсы в ценные бумаги и прочие финансовые активы с целью получения инвестиционного дохода в рамках действующего законодательства. Однако, для обеспечения сохранности переданных в доверительное управление средств пенсионных накоплений, а тем более недопущения их обесценивания, необходимо принимать во внимание доходность финансовых активов, в которые производятся вложения накопительной части пенсионных взносов, а также уровень рисков по управлению ими, динамику рыночных рисков, рисков недостатков инструментов финансирования. Иными словами, чтобы сохранить вверяемых гражданами средства, портфели активов пенсионных фондов должны быть оптимизированы по критериям доходности и рисков.

Вопросы несбалансированности финансовых вложений пенсионных фондов при неблагоприятной конъюнктуре, действии финансовых санкций со стороны зарубежных стран, нестабильности финансового рынка, что является практически синонимом развития российского рынка финансов, могут обернуться серьезными потерями, сопоставимыми с наблюдавшимися в период мирового финансового кризиса 2008 г. Данные риски в совокупности с постоянным дефицитом бюджета ПФР, актуализируют поиск эффективных путей управления накопленными ресурсами, позволяющими формировать портфели активов пенсионных фондов, оптимизированные по соотношению доходности и рисков.

Эффективное управление средствами пенсионных накоплений – залог повышения уровня пенсионного обеспечения граждан РФ в долгосрочной перспективе, именно поэтому вопросы построения оптимального портфеля пенсионного фонда не теряют своей актуальности.

Тема оптимизации инвестиционных портфелей пенсионных накоплений является достаточно хорошо разработанной в зарубежной и отечественной литературе и опирается на теории таких известных экономистов как Г.-М. Марковиц, У. Шарп, Дж. Тобин и др. Среди современных публикаций по предложенной тематике можно отметить работы таких авторов как Н.Н. Данилов, Л.П. Иноземцева, И.В. Кирьянов, К.Ю. Нечаев, Е.А. Федорова и др.

Тем не менее, исследование данной темы требует продолжения в условиях современных тенденций фондового рынка РФ.

Целью исследования является разработка методики оптимизации портфеля пенсионных накоплений с учетом возможностей российского финансового рынка с целью повышение эффективности деятельности пенсионного фонда.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнение следующих задач:

- выделить сущностные аспекты и актуальную проблематику пенсионной системы России;

- исследовать понятие инвестиционного портфеля пенсионного фонда и основы его оптимизации;

- привести актуальные тенденции развития российского финансового рынка;

- дать оценку методам к построению оптимальных портфелей пенсионного фонда России (ПФР) и негосударственного пенсионного фонда (НПФ);

- разработать модель методического подхода к построению оптимального инвестиционного портфеля ПФР;

- сформировать методику построения оптимального инвестиционного портфеля ПФР;

- провести расчет оптимального инвестиционного портфеля ПФР;

- провести сравнение эффективности инвестиционного портфеля ПФР и НПФ;

- разработать предложения по улучшению методики построения оптимального портфеля ПФР.

Объектом исследования выступают инвестиционные портфели пенсионных накоплений. Предмет исследования – процессы управления портфелем пенсионных накоплений и методические аспекты его оптимизации.

Для написания работы были использованы такие методы исследования как анализ и синтез, обобщение и систематизация. сравнение, классификация, методы статистического анализа, математическое моделирование, финансовый анализ, прогнозирование и др.

Теоретическую основу исследования составляют научная и учебная литература отечественных и зарубежных авторов, посвященная проблематике пенсионного обеспечения, инвестиционной деятельности пенсионных фондов, оптимизации инвестиционных портфелей пенсионных накоплений и т.д.

Нормативная основа состоит из федерального законодательства, регулирующего вопросы государственного пенсионного обеспечения, инвестирования средств для финансирования накопительной пенсии, работы негосударственных пенсионных фондов в РФ, а также внутренние регламентирующие документы Пенсионного фонда России и Центрального банка РФ.

Эмпирическая основа исследования включает статистические и отчетные данные об инвестировании средств пенсионных накоплений ПФР негосударственных пенсионных фондов, о функционировании финансового рынка РФ на основе отчетности Центрального банка РФ и Московской биржи и т.п.

Научная новизна проведенного исследования сформирована следующими элементами:

1) критический анализ подходов к трактовке основных форм социальной защиты населения позволил выделить сущность понятий «пенсионное обеспечение» и «пенсионное страхование», а также дать определение термину «пенсионная система» в двух точек зрения – с социально-экономической и институциональной, что позволяет более точно характеризовать её параметры при анализе;

2) представлены актуальные показатели проблемности пенсионной системы России и развития финансового рынка, оказывающие непосредственное влияние на формирование оптимального портфеля пенсионного фонда, что необходимо для повышения обоснованности управленческих решений относительно выбора стратегии инвестирования средств пенсионных накоплений;

3) разработана двухступенчатая методика оптимизации инвестиционного портфеля пенсионных накоплений, которая состоит в том, что на первом этапе минимизируется риск инвестирования за счет перераспределения долей безрискового и рискового подпортфелей при заданном уровне доходности не ниже ожидаемого уровня инфляции, а на втором этапе максимизируется доходность в каждом из подпортфелей, что позволяет оптимизировать параметры доходности и риска с более высоким уровнем точности;

4) с использованием разработанной методики составлен оптимальный совокупный инвестиционный портфель ПФР, обеспечивающий максимальную доходность при минимальном риске, а также представлен расчет доходности совокупного инвестиционного портфеля ПФР при включении в него такого вида активов как драгоценные металлы, который засвидетельствовал, что использование драгоценных металлов позволит значительно повысить доходность инвестиционного портфеля ПФР.

Положения, выносимые на защиту:

1. Пенсионная система Российской Федерации испытывает ряд сложностей, которые порождают дефицит бюджета ПФР и приводят к низкому уровню пенсионного обеспечения граждан РФ, что требует в том числе оптимизации инвестиционной политики ПФР.

2. Существующие методики оптимизации инвестиционных портфелей имеют ряд недостатков при использовании для оптимизации инвестиционного портфеля средств пенсионных накоплений, таких как отсутствие учета множества факторов макросреды, влияющих на доходность инвестиционного портфеля; невозможность учета нормативных ограничений в отношении долей активов портфеля; ограниченный характер моделей, не учитывающий масштабность задач управления инвестиционным портфелем пенсионного фонда. Автором предложена собственная методика оптимизации, позволяющая сгладить выявленные недостатки.

3. На сегодняшний день ряд негосударственных пенсионных фондов показывают более высокий уровень доходности инвестирования средств пенсионных накоплений в сравнении с ПФР. В случае постепенной оптимизации совокупного инвестиционного портфеля пенсионных накоплений в среднесрочной перспективе можно ожидать роста доходности инвестиционного портфеля ПФР до значений, сопоставимых с НПФ.

Теоретическая значимость работы состоит в уточнении значения «пенсионная система» и в разработке авторской методики оптимизации инвестиционного портфеля пенсионных накоплений.

Прикладная ценность исследования заключается в разработке оптимальной структуры совокупного инвестиционного портфеля ПФР, которая бы позволила повысить уровень доходов от инвестиций фонда.

1. Федеральный закон от 07.05.1998 N 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» (ред. от 31.12.2017) // Собрание законодательства РФ. – 1998. – N 19. – Ст. 2071.

2. Федеральный закон от 15.12.2001 N 166-ФЗ «О государственном пенсионном обеспечении в Российской Федерации» (ред. от 18.07.2017) // Собрание законодательства РФ. – 2001. – N 51. – Ст. 4831.

3. Федеральный закон от 24.07.2002 N 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации» (ред. от 18.07.2017) // Собрание законодательства РФ. – 2002. – N 30. – Ст. 3028.

4. Федеральный закон от 03.10.2018 N 350-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации по вопросам назначения и выплаты пенсий» // Собрание законодательства РФ. – 2018. – N 41. – Ст. 6190.

5. Павлюченко В.Г. Социальное страхование. – М.: ИТК: Дашков и К., 2015. – 480 с.

6. Пенсионное обеспечение: учебно-методическое пособие / автор-составитель Р.И. Беляева. – М.: Издательство «Перо», 2017. – 42 с.

7. Поротькин Е.С., В.К. Поротькина Государственные внебюджетные фонды Российской Федерации: учебное пособие. – Самара: САГМУ, 2015. - 136 с.

8. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. — 6-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М,2019. — 512 с.

9. Тучкова Э.Г., Акатнова М.И., Благодир А.Л. Право социального обеспечения. – М.: МГЮА, 2016. – 628 с.

10. Федоров Л.В. Пенсионный фонд Российской Федерации. – М.: Дашков и К., 2015. – 410 с.

11. Абрамов А.Е., Чернова М.И. Анализ эффективности портфелей негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. – 2015. – Том 2. – № 1. – С. 15-40.

12. Антонян С. НПФ России. Что дальше? // Пенсионное обозрение. НПФ – 2017. – 1 (29). – С. 3-21.

13. Аслаханова А.С. Пенсионный фонд РФ на современном этапе развития // Научно-методический электронный журнал «Концепт». – 2016. – Т. 34. – С. 14-22.

14. Воронина К.А., Гришан Ю.Т., Молдован А.А. Финансовый рынок Российской Федерации // Аллея науки. – 2018. - №10(26), Т. 6. – С. 398-403.

15. Галаганов В.П. Право социального обеспечения. – М.: КноРус, 2016. – 306 с.

16. Гусева Д.А., Чистякова М.К. Организация деятельности и анализ системы государственного пенсионного страхования // Молодой ученый. – 2017. – № 12. – С. 17-21.

17. Данилов Н.Н., Иноземцева Л.П. Оптимизация инвестиционной деятельности пенсионного фонда России на основе математического моделирования // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2013. - №28. – С. 2-12.

18. Ильясов М.М. Проблемы функционирования Пенсионного фонда России // Молодой ученый. – 2017. – 2. – С. 431-434.

19. Казова З.М. Современное состояние финансового рынка России // Аллея науки. – 2017. – № 14. – С. 312-315.

20. Кирьянов И.В. Методика формирования оптимального портфеля негосударственного пенсионного фонда // Финансы и банковское дело. – 2013. – № 6 – С. 138-146.

21. Колесник А.П. Должна ли быть пенсионная система инструментом финансовой системы // Стратегии бизнеса. – 2016. - №10(30). – С. 3-6.

22. Крючкова О.М. Устойчивое инвестирование в контексте мировых финансовых рынков // Научно-методический электронный журнал «Концепт». – 2015. – № 3. – С. 11-15.

23. Куликовский М.К. Современное состояние финансового рынка РФ // Современные научные исследования и разработки. – 2019. - №1(30). – С. 611-615.

24. Локтионова Ю.Н., Арифуллина Л.Р. Особенности пенсионного страхования в Российской Федерации // Новая наука: финансово-экономические основы. – 2017. – №2. – С. 129-132.

25. Локтионова Ю.Н., Морева Ю.Н. Пенсионный фонд России: современные проблемы его функционирования // Новая наука. – 2016. – № 11-1. – С. 98-100.

26. Нечаев К.Ю. Анализ существующих методов и подходов к формированию оптимального инвестиционного портфеля // Новый взгляд. Международный научный вестник. 2013. – №2. – С. 348-356.

27. Остроменский Н.П. Пенсионный фонд России. Анализ ситуации, предложения по стабилизации, перспективы реформы // Свободная мысль. – 2018. - №6(1672). – С. 163-178.

28. Павлова А.Г. Характеристика финансового рынка России // Инновационная наука. – 2018. – № 1. – С. 23-27.

29. Прохоренко Ю.И., Русских А.В. Проблемы пенсионного обеспечения в Российской Федерации // Ученые заметки ТОГУ. – 2016. – Т. 7. – № 1. – С. 259-263.

30. Рекундаль О.И., Мицель А.А., Мальцев Д.Б. Процедура переформирования инвестиционного портфеля пенсионных накоплений с учетом трансакционных издержек // Известия ТПУ. Социально-гуманитарные технологии. – 2014. – № 6. – С. 26-31.

31. Роик В.Д. Пенсионная система России // ЭКО. – 2014. – 5. – С. 12-19.

32. Семенчин Е.А., Денисенко А.О. Многокритериальные математические модели принятия решений на рынке ценных бумаг в условиях неопределенности // Научный журнал КубГАУ - Scientific Journal of KubSAU. – 2010. - №64.

33. Сенных Л.Н. Современные проблемы пенсионного страхования // Современные проблемы и стратегии законотворчества. – 2016. – № 1. – С. 8-15.

34. Федорова Е.А. Оптимизация портфелей пенсионных накоплений // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2015. - №10 (244). – С. 2-10.

35. Федорова М.Ю. Социальное право России: проблемы и перспективы развития. – 2016. –№ 2. – С. 136-150.

36. Абрамов А. Российский финансовый рынок – риски инвестирования [Электронный ресурс] // Финам. – 12.02.2019. – URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts/rossiiyskiiy-finansovyiy-rynok-riski-investirovaniya-20190212-152038/

37. Бюджет ПФР. Открытые данные. Пенсионный фонд России [Электронный ресурс] // Официальный сайт ПФР. – URL: http://www.pfrf.ru/opendata

7706016118-budget

38. Годовой отчет 2018 [Электронный ресурс] // Официальный сайт ПФР. – URL: http://www.pfrf.ru/files/id/press_center/godovoi_otchet/Pension-fund-Annual-report-2018.pdf

39. Демография. Официальная статистика. ФСГС [Электронный ресурс] // Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. – URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/population/demography/#

40. Кабанова А.Е. Формирование инвестиционного портфеля по алгоритму г. Марковица, модифицированного фундаментальными моделями доходности ценных бумаг [Электронный ресурс] // Международный студенческий научный вестник. – 2017. – № 3. – URL: https://www.eduherald.ru/ru/article/view?id=17223

41. Маскаев И.О. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля [Электронный ресурс] // Студенческий форум: электрон. научн. журн. - 2017. - № 16(16). – URL: https://nauchforum.ru/journal/stud/16/26143.

42. Основные показатели деятельности негосударственных пенсионных фондов [Электронный ресурс] // Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. – URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv_coll/ops_npf/2018y/

43. Основные сведения об инвестировании средств пенсионных накоплений [Электронный ресурс] // Официальный сайт ПФР. – URL: http://www.pfrf.ru/grazdanam/pensions/pens_nak/osnov_sved_invest/

44. Отчетность и статистика [Электронный ресурс] // Официальный сайт Национального расчетного депозитария. – URL: https://www.nsd.ru/ru/about/disclosure/

45. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2024 года [Электронный ресурс] // Официальный сайт Министерства экономического развития РФ. URL: http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/60223a2f-38c5-4685-96f4-6c6476ea3593/prognoz24svod.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=60223a2f-38c5-4685-96f4-6c6476ea3593

46. Развитие финансового рынка [Электронный ресурс] // Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. – URL: http://www.pfrf.ru/zakon/https://www.cbr.ru/finmarket/development/

47. Статистика объемов торгов Московская Биржа статистика [Электронный ресурс] // Официальный сайт Московской биржи. – URL: https://www.moex.com/ru/ir/interactive-analysis.aspx

48. Что нужно знать об изменениях в пенсионной системе [Электронный ресурс] // Официальный сайт ПФР. – URL: http://www.pfrf.ru/zakon/

49. Die Deutsche Rentenversicherung. – URL: https://www.deutsche-rentenversicherung.de/Allgemein/de/Navigation/0_Home/home_node.html

50. TradingView [Электронный ресурс]. – URL: https://ru.tradingview.com/