Валютная система России на современном этапе

Глава 2. Валютная системы России на современном этапе

2.1. Анализ валютного курса и его волатильность

Российский валютный рынок находится в состоянии турбулентности с конца зимы 2020 г., когда экономические агенты по всему миру осознали, что распространение коронавируса приведет к рецессии и значительным экономическим потерям. Это сразу же отразилось на ценах на сырьевые товары, привело к росту неопределенности и спровоцировало отток капитала с развивающихся рынков (рис. 3).

Рис.3. Ослабление национальных валют некоторых

стран с формирующимся рынком с декабря 2019 г. по

май 2020 г., %

Давление на рубль заметно усилилось, при этом денежные власти не оказывали специальной поддержки рублю с целью удержать его курс, а позволили ему адаптироваться к новым внешним условиям в рамках режима свободного плавания. По итогам трех месяцев можно сделать некоторые предварительные выводы относительно того, насколько эффективным является свободное плавание и не создает ли оно дополнительную нежелательную волатильность курса.

Последний кризисный эпизод относится к январю 2020 г., когда началось постепенное снижение цен на нефть марки Brent с уровня 68 долл./барр. Падение ускорилось в феврале и продолжилось в марте-апреле. Локальный минимум цены был достигнут в конце апреля, когда она опустилась до 21 долл./барр., т.е. падение по отношению к январю составило почти 70%. За май цена на нефть выросла и к концу месяца вышла на уровень 37 долл./барр., что составляет 46% от его значения в начале года.

Российский рубль по состоянию на конец мая потерял около 12% по отношению к доллару и евро в сравнении с январскими уровнями курса. Евро подорожал с 68,06 руб. (10 января) до 78,55 руб. (30 мая), доллар – с 61,24 руб. (10 января) до 70,75 руб. (30 мая). Минимальные значения обменного курса рубля были достигнуты во второй половине марта: 80,87 руб. за доллар (18 марта) и 87,27 руб. за евро (20 марта).

При этом поддержку рублю оказывали продажи валюты в рамках бюджетного правила, которые ЦБ РФ осуществлял начиная с марта, т.к. цена нефти в марте опустилась ниже базовой. Заметим, что объем проданной валюты был сравнительно небольшим: всего за три месяца было продано около 8,7 млрд долл. Причем за первые два месяца ЦБ РФ купил в интересах Минфина России 9,4 млрд долл., т.е. за весь период с начала года ЦБ РФ является до сих пор нетто-покупателем валюты.

В сравнении с другими странами с формирующимся рынком девальвация российского рубля выглядит довольно значительной. Изменение индекса MSCI EM currency с декабря 2019 г. по май 2020 г. показывает, что валюты стран с формирующимся рынком потеряли около 6% своей стоимости относительно доллара. Этой курсовой динамике примерно соответствует ослабление национальных валют Венгрии, Чили, Польши, Индии, Таиланда. По величине снижения курса российская валюта находится в одной группе с такими странами, как Мексика, ЮАР, Турция, Казахстан, Бразилия, где оно превысило 10%. Тем не менее, в виду того, что российская экономика характеризуется высокой зависимостью от экспорта нефти, прямое сопоставление динамики курса рубля с усредненной по развивающимся странам величиной ослабления валют не дает полной картины. Более репрезентативным будет сравнение с другими странами-нефтеэкспортерами.

21 источник литературы