ВВЕДЕНИЕ
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА КАК ИНСТРУМЕНТА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Сущность и роль левериджа в финансовом менеджменте
1.2 Методика расчета финансового левериджа в отечественной теории
1.3 Особенности определения и оценки финансового левериджа: зарубежный опыт
2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА В АО «НОВОЗЫБКОВСКИЙ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫЙ ЗАВОД»
2.1 Общая характеристика организации
2.2 Анализ эффекта финансового рычага
2.3 Основные направления повышения финансового рычага предприятия
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
В современных экономических условиях, характеризующихся усилением конкуренции, нестабильности финансового и сырьевого рынков и связанной с ними неопределенности в условиях кризиса, особую важность приобретает нейтрализация финансовых рисков, а также выявление внутренних факторов роста стоимости компании, одним из которых является структура капитала. Достижение оптимальной структуры капитала реализуется посредством адекватного управления источниками финансирования в системе финансового менеджмента.
Каждой организации необходимо самостоятельно разрабатывать политику формирования капитала с учетом стратегии своего развития. Вместе с тем, максимальная действенность и эффективность финансового менеджмента может быть достигнута при условии соблюдения системного подхода, рационального сочетания стратегических и тактических мер. Как известно, источники средств предприятия могут быть классифицированы различными способами. Ситуация, когда компания не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне объяснима: привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более масштабные инвестиционные проекты.
Важнейшим инструментом управления структурой капитала и связанными с ней рисками является финансовый леверидж. В процессе анализа источников формирования имущества предприятия оценивается целесообразность привлечения заемных ресурсов на основе использования инструмента финансового рычага. В этих условиях с особой остротой встает проблема исследования характера воздействия финансового левериджа на эффективность производства, возможностей его применения в финансово-хозяйственном механизме предприятия. Использование категории «финансовый леверидж» в аналитических расчетах позволяет определять безопасный объем заемных средств, рассчитывать допустимые условия кредитования, определять целесообразность приобретения акций другого хозяйствующего субъекта в зависимости от его финансовой структуры, рентабельности и уровня налогообложения. Решение названных задач имеет большое значение в обеспечении финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Этим объясняется актуальность выбранной темы исследования.
Целью курсовой работы является разработка рекомендаций по совершенствованию финансового управления с использованием механизма финансового левериджа в АО «Новозыбковский машиностроительный завод».
Поставленная цель определила конкретные задачи курсовой работы:
1) Раскрыть сущность и значение финансового левериджа в финансовом менеджменте организации.
2) Охарактеризовать отечественный и зарубежный подходы к методике расчета и оценки финансового левериджа.
3) Провести анализ динамики, структуры и эффективности использования собственного и заемного капитала в АО «Новозыбковский машиностроительный завод»
4) Провести расчет финансового левериджа и дать оценку финансовому управлению в АО «Новозыбковский машиностроительный завод»
5) Разработать рекомендации по совершенствованию финансового управления с использованием механизма финансового левериджа в АО «Новозыбковский машиностроительный завод».
Объектом исследования в курсовой работе является АО «Новозыбковский машиностроительный завод».
Предметом исследования является финансовый леверидж как инструмент финансового управления на предприятии.
Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых И.А. Бланка, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Е.Ф. Жукова, О. И. Лаврушина, М.В. Романовского, Г.В. Савицкой, Е.И. Шохина и других.
При написании курсовой работы использовались методы научной абстракции, сравнений, классификаций, расчета финансовых коэффициентов.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО ЛЕВЕРИДЖА КАК ИНСТРУМЕНТА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Сущность и роль левериджа в финансовом менеджменте
Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без финансового риска, который определяется структурой источников капитала. Оценка финансовых рисков - наиболее сложная задача финансистов, в то же время именно она дает исходное представление об эффективности финансового управления бизнесом. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Использование предприятием не только собственных, но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств. В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем (англ. leverage).
В буквальном смысле леверидж - это рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия. Леверидж имеет двойственную природу: он повышает доходы владельцев, но увеличивает при этом их финансовые риски [14]. В современной отечественной литературе по финансовому менеджменту трактовка категории «финансовый леверидж» довольно неоднозначна, существуют различные наименования данного показателя.
Отдельные авторы различают понятия «финансовый леверидж», «финансовый рычаг», «коэффициент финансового левериджа», а также «эффект финансового левериджа». Существуют две основные концепции эффекта финансового рычага: европейская и американская. В большинстве своем в связи с упоминанием эффекта финансового левериджа российские и зарубежные ученые-экономисты рассматривают так называемую «западноевропейскую концепцию» оценки финансового левериджа [4; 40]. Западноевропейские финансисты определяют эффект финансового рычага как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое предприятием благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. Американская школа финансового менеджмента трактует эффект финансового рычага как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах).
В общем виде финансовый леверидж связан с привлечением заемных источников и отражает финансовый риск деятельности фирмы.
Обобщив различные подходы, можно представить следующее определение: финансовый леверидж - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственного капитала.
Финансовый леверидж свидетельствует о финансовой зависимости компании от кредиторов. Чем выше доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования, тем выше финансовый риск. В свою очередь финансовый риск, по мнению В.В. Ковалева, выражается в «...увеличении вероятности непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за полученные финансовые ресурсы» [24].
Отметим, что в большей степени финансовый леверидж является одной из стратегических характеристик экономического потенциала фирмы. Привлекая заемные средства, фирма берет на себя обязательства: вернуть в определенное договором время основную сумму долга; выплачивать проценты за пользование средствами (постоянные финансовые расходы). По мнению М.Н. Крейниной «...финансовый леверидж имеет целью измерить уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия» [25]. Иными словами, речь идет о риске не расплатиться по обязательствам, источником выплат которых является прибыль. Риск порождается тем обстоятельством, что в составе расходов и платежей из прибыли есть такие, которые должны быть осуществлены обязательно, независимо от величины прибыли и, вообще, от ее наличия или отсутствия. К таким расходам относятся: дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям, выпущенным предприятием; проценты за банковские кредиты в части, уплачиваемой за счет прибыли; суммы оплаты процентов по средствам, взятым взаймы у других предприятий; штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет. Чем больше эти и другие аналогичные расходы, тем выше риск предприятия.
Привлечение заемных средств меняет структуру источников, повышает финансовую зависимость компании, увеличивает ассоциируемый с ней финансовый риск, приводит к росту средневзвешенной стоимости капитала. Именно этим объясняется существенность такой характеристики, как финансовый леверидж.
В связи с этим сущность, роль финансового левериджа в управлении компанией можно выразить следующими тезисами [6]:
- высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;
- финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости от лиц, дающих денежные средства в займы (лендеров);
- привлечение кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска деятельности предприятия;
- суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (проценты и др.) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;
- для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов может привести к существенному изменению чистой прибыли предприятия.
В финансовой литературе выделяют следующие типы финансового левериджа, различающие эффективность использования инвестором заемных средств в зависимости от условий кредитования [3; 9]:
1) Положительный (благоприятный) - ставка ежегодных финансовых выгод от активов, приобретаемых с привлечением заемных средств, превышает процент по кредиту. Инвестор в этом случае зарабатывает деньги, привлекая ссуды.
2) Отрицательный - если стоимость приобретенных с использованием кредита активов не повышается или если выгоды от них не превышают процента по ссудам. Отрицательный леверидж работает против владельца недвижимости.
3) Нейтральный - собственность приносит доход, равный проценту по привлеченному кредиту. Финансовый рычаг играет ключевую роль в управлении структурой и стоимостью капитала, и финансовым риском. Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капитала, привлеченных для финансирования долгосрочного развития предприятия. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость [4].
Стоимость капитала - это относительный показатель, характеризующий «цену» привлечения определенного объема финансовых ресурсов из различных источников, выраженный в процентах.
При выборе такой альтернативы финансовому менеджеру необходимо учесть множество факторов, которые напрямую не будут влиять на стоимость и структуру капитала, но возможно будут оказывать существенное влияние косвенным путем [3]:
- при повышении доли заемного капитала повышается риск банкротства;
- превышение доли заемного капитала над долей собственного в структуре капитала может привести к недоверию контрагентов и кредитных организаций;
- повышение доли заемного капитала означает повышение риска потери платежеспособности предприятием;
- привлечение заемного капитала потребует дополнительных трансакционных расходов, возможно создания резервного фонда для погашения обязательств;
- на структуру капитала будет влиять не только изменение доли заемного капитала, но и доля собственного капитала: если собственный капитал велик, то незначительное увеличение доли заемного капитала не приведет к значительному изменению эффекта финансового рычага, но может повлечь дополнительные расходы.
Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала.
