Реферат|Экономическая теория
Авторство: antiplagiatpro
Год: 2021 | Страниц: 21
Введение
1.Эволюция портфельной теории Г. Марковица
Заключение
Список использованных источников
Актуальность данной темы обусловлена рядом факторов. Во-первых, по мере развития рыночной экономики отечественным инвесторам необходимо увеличить эффективность вложений, снизить риски предпринимательской деятельности. Для этого требуются экономические методы, которые были разработаны и испытаны в развитых странах. Одним из таких методов является формирование инвестиционного портфеля по методу Гарри Марковица.
Во-вторых, с развитием рынка ценных бумаг России увеличиваются объёмы торговли на фондовом рынке, а, следовательно, увеличивается необходимость финансовых менеджеров в быстром принятии обоснованных инвестиционных решений.
Цель исследования – изучить модель Марковица.
Основными задачами работы, исходя из поставленной цели, являются:
- рассмотреть эволюцию портфельной теории Г. Марковица;
- исследовать основные теоретические аспекты модели Г. Марковица.
Объект исследования – специфика и проблематика инвестиционной деятельности в РФ. Предмет – модель Марковица.
Методологической основой исследования в работе послужил диалектический метод научного познания, системный подход, анализ литературных источников, метод обобщения и описания.
При написании работы была использована учебная литература российских авторов, таких как В.П. Ивацкий, Т.Г. Касьяненко, И.В. Кирьянов, К.Ю. Нечаев и др.
Работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованных источников.
1.Эволюция портфельной теории Г. Марковица
Портфельная теория Г. Марковица постоянно развивается и дополняется. Однако первым шагом к её возникновению является теория инвестиций.
Формирование теории инвестиций произошло сравнительно недавно. Становление ее как отдельной области научных знаний относится к 20-30-м годам прошлого столетия и связано с фундаментальными трудами И. Фишера по теории процентной ставки и приведенной стоимости. В своих работах он доказал независимость критериев оценки инвестиций от предпочтений в потреблении отдельных экономических субъектов. По мнению И. Фишера, все участники инвестиционного процесса в своей деятельности руководствуются максимизацией чистой приведенной стоимости [8, c. 544].
Подкреплением теоретических выводов И. Фишера явился быстрый рост количества первых американских взаимных фондов, занимающихся спекуляциями на биржевом рынке США. Теория И. Фишера стала своеобразным «стержнем» традиционного подхода к инвестированию.
Традиционный подход к инвестированию, ставший начальным этапом развития теории инвестиций, имеет два существенных недостатка:
1) отсутствие анализа совокупности активов, обладающих разным уровнем доходности и риска, и формирования на его основе оптимального портфеля инвестиций;
2) однонаправленность - при принятии инвестиционного решения основополагающей характеристикой актива является его доходность.
После возникла теория портфельных инвестиций. Она появилась, когда в 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал свою статью «Выбор портфеля». В этой статье было дано понятие оптимального портфеля ценных бумаг, предложена математическая модель формирования такого портфеля, а также приведены метод построения таких портфелей при определенных условиях [6, c. 48].
Г. Марковиц доказал, что существуют взаимные связи между уровнем доходности различных активов, что позволяет финансовым менеджерам проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск совокупного портфеля, по сравнению с риском включенных в него отдельных инструментов. Им также доказано, что инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение доходности портфеля, выбирая акции, цены на которые меняются по-разному [11, c. 2].
Таким образом, можно построить основные постулаты, на которых построена классическая портфельная теория:
- рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считают случайными величинами;
- инвестор на основе статистических данных может провести оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их взаимосвязей по активам;
- инвестор самостоятельно формирует портфели ценных бумаг, доходность которых является также случайной величиной;
- сформированные портфели различают по уровню доходности и риска.
Дальнейшее развитие теория портфельных инвестиций получила в трудах У. Шарпа (разработавшего модель рынка капиталов и выделившего две составляющие риска вложений – систематический и несистематический), Дж. Тобина, который ввел в качестве ставки дисконтирования показатель доходности государственных ценных бумаг, Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Блэка и др.
Это является вторым этапом в теории портфельных инвестиций. Американский экономист Уильям Ф. Шарп получил Нобелевскую премию по экономике за вклад в теорию формирования цены финансовых активов. Он работал совместно с Г. Марковицем над проблемой портфельных инвестиций и созданием модели, отражающей взаимосвязи ценных бумаг [15, c. 124].
У.Ф. Шарп сделал предположение, что на эффективных рынках капитала премия за риск и ожидаемый доход от ценной бумаги будет изменяться в прямой зависимости от величины коэффициента бета – показателя удельной доли каждого акционера в совокупном капитале компании, отражающего её предельный вклад в риск рыночного портфеля ценных бумаг.
Модель ценообразования капитальных активов, которая является основой современной теории ценообразования на финансовых рынках, была о Лучшее признание практической ценности теории портфеля ценных бумаг является оценка доходности и риска инвестиций.
Влияние «портфельной теории» Марковица усилилось после появления в конце 50-х и начале 60-х гг. работ Д. Тобина по аналогичным темам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Марковица и Тобина.
Подход Марковица лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку он акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, формирующего оптимальный, с его точки зрения, портфель на основе собственной оценки доходности и риска активов. К тому же первоначально модель Марковица касалась портфеля акций, т.е. рисковых активов [12, c. 90].
В подходе Тобина основной темой становится анализ факторов, заставляющих инвесторов формировать портфели активов, а не держать капитал в какой-либо одной форме. Кроме того, Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфелей, составляющих исходные данные в теории Марковица. Принципиальным предположением модели является наличие безрискового актива, в качестве которого выступают государственные долговые обязательства. Как показала российская практика, на данном этапе развития рынка государственного долга такого безрискового актива не существует. Поэтому использование модели Тобина для формирования комбинированного портфеля невозможно.
С 1964 года появляются три работы, открывшие следующий этап в инвестиционной теории, связанный с так называемой моделью оценки капитальных активов, или CAMP. Работы Шарпа (1964), Линтнера (1965), Моссина (1966) были посвящены, по существу, одному и тому же вопросу: «допустим, что все инвесторы, обладая одной и той же информацией, одинаково оценивают доходность и риск отдельных акций. Допустим также, что все они формируют свои оптимальные в смысле теории Марковица портфеля акций исходя из индивидуальной склонности к риску».
Таким образом, CAMP можно смотреть как макроэкономическое обобщение теории Марковица. Основным результатом CAMP явилось установление соотношения между доходностью и риском актива для равновесного рынка. При этом важным оказывается тот факт, что при выборе оптимального портфеля инвестор должен учитывать не «весь» риск, связанный с активом (риск по Марковицу), а только часть его, называемую систематическим, или недиверсифицируемым риском. Эта часть риска актива тесно связана с общим риском рынка в целом и количественно представляется коэффициентом «бета», введенным Шарпом в его однофакторной модели. Остальная часть (так называемый диверсифицируемый риск) устраняется выбором оптимального портфеля. Характер связи между доходностью и риском имеет вид линейной зависимости, и тем самым, обычное практическое правило «большая доходность – значит, большой риск» получает точное аналитическое представление [4, c. 128].
Если данная работа вам не подошла, вы можете заказать помощь у наших
экспертов.
Оформите заказ и узнайте стоимость помощи по вашей работе в ближайшее время! Это бесплатно!
Telesammit
Telesammit
5a9cc8ecd0ea6
Telesammit
Svetlana
Оформите заказ, и эксперты начнут откликаться уже через 10 минут!
