Характеристика организации проектного финансирования

Масштабные изменения, происходящие в отечественной экономике, свидетельствуют об активизации инновационной составляющей в деятельности хозяйствующих субъектов, что требует использования современных методологических подходов к управлению процессами создания и внедрения инноваций.

Экономический опыт развитых стран доказывает, что использование концепции проектного управления (Project Management) для решения управленческих задач с установленными параметрами (ресурсами, временем и результатами) является наиболее эффективным инструментом реализации проектов, направленных на внедрение инновационных продуктов и технологий, чем обусловлена актуальность темы работы.

Проектное финансирование особенно применимо к вновь создаваемым инновационным предприятиям, нуждающимся в долгосрочном кредитовании, с возможностью погашения задолженности за счет будущих доходов от реализации высококонкурентной инновационной продукции. Проектное финансирование особенно эффективно для тех продуктов, на которые уже сформирован коммерческий спрос на рынке.

Целью данной работы является характеристика организации проектного финансирования.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

- описать сущность проектного финансирования;

- охарактеризовать проблемы развития проектного финансирования;

- проанализировать проблемы развития проектного финансирования.

ГЛАВА 1 СУЩНОСТЬ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Термин «проектное финансирование», являясь переводом английского термина project finance, приводит к упрощенному и неправильному пониманию проектного финансирования как финансирования проекта. Между тем в зарубежной науке проектное финансирование определяется как структурированное финансирование специального хозяйствующего субъекта (SPV), создаваемого инвесторами за счет собственных средств и мезонина, при котором кредитор рассматривает денежные потоки от реализации проекта как основной источник погашения кредита, при том что единственный актив представляет собой обеспечение.

Также отмечается, что термин «проектное финансирование» используется для обозначения структуры финансирования без права регресса или с ограниченным правом регресса, в которой сочетаются долговые, долевые и улучшенные кредитные инструменты, в целях строительства, эксплуатации и рефинансирования конкретного объекта в капиталоемкой отрасли.

Таким образом, в зарубежной литературе проектное финансирование рассматривается как организационный и финансовый механизм реализации инвестиционных проектов.

В отечественной экономической литературе И.А. Никонова определяет проектное финансирование как мультиинструментальную форму финансирования специально созданной для реализации инвестиционного проекта компании, при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств, расчетов с кредиторами и выплаты доходов инвесторам [5, c. 108].

А.Л. Смирнов указывает, что термин «проектное финансирование» означает кредитование (долговое финансирование) инвестиционного проекта в сочетании с прямыми инвестициями [9, c. 35]. Вряд ли можно, последовав за экономистами, определить проектное финансирование как финансовый инструмент, упустив момент организации договорных и корпоративных связей. Во-первых, в случае проектного финансирования с точки зрения права было бы правильнее вести речь о мультиинструментальной форме инвестирования. Во-вторых, механизм проектного финансирования предполагает не только и не столько определенную схему инвестирования, сколько сложную структуру организации самого проекта с разветвленным субъектным составом. Таким образом, проектное финансирование интересно не только с точки зрения метода финансирования, но и с точки зрения организации договорных и корпоративных связей, т.к. проектное финансирование всегда предполагает разветвленную систему договоров, а также создание специальной проектной компании.

Таким образом, можно выделить следующие основные признаки проектного финансирования:

1) сочетание различных источников финансирования инвестиционного проекта - собственные, заемные и привлеченные средства;

2) возврат вложенных средств за счет прибыли от осуществления инвестиционного проекта;

3) сложная договорная структура, предполагающая распределение рисков между участниками инвестиционного проекта;

4) наличие обеспечения, являющегося единственным активом инвестиционного проекта;

5) наличие специальной проектной компании (SPV).

ГЛАВА 2 ОСОБЕННОСТИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

2.1 Правовые основы проектного финансирования

На законодательном уровне в России понятие «проектное финансирование» не определено. Между тем предложено определение специализированного общества проектного финансирования (далее - СОПФ), которое фактически содержит в себе понимание законодателем проектного финансирования. Согласно ст. 15.1 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон о РЦБ), целями и предметом деятельности СОПФ являются финансирование долгосрочного (на срок не менее трех лет) инвестиционного проекта путем приобретения денежных требований по обязательствам, которые возникнут в связи с реализацией имущества, созданного в результате осуществления такого проекта, с оказанием услуг, производством товаров и (или) выполнением работ при использовании имущества, созданного в результате осуществления такого проекта, а также путем приобретения иного имущества, необходимого для осуществления или связанного с осуществлением такого проекта, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований и иного имущества [1, c. 31].

В приведенном определении учтены некоторые из приведенных признаков проектного финансирования. Отметим, что определение проектного финансирования через его основной, связующий элемент СОПФ, представляется оправданным и соответствующим мировой практике, т.к. проектное финансирование является экономической категорией, и особенности правового регулирования могут затрагивать лишь отдельные его элементы. Однако было бы ошибочным на основании данного определения сужать понятие проектного финансирования.

Проектное финансирование может предполагать в качестве проектной компании не только СОПФ, но и любую другую корпорацию, как, например, хозяйственное товарищество, общество или партнерство.

В классическом зарубежном варианте SPV не имеет независимого менеджмента и сотрудников, функции администрирования выполняются специальным доверительным управляющим, который следует заранее установленным правилам по получению и использованию денежных средств (других решений в SPV не принимается), активы SPV обслуживаются операционными компаниями, SPV структурирована так, что она не может стать банкротом по определению. Характеристики специализированного общества (далее - СО) по российскому праву отвечают мировым стандартам и включают в себя целевую правоспособность, защищенность от банкротства, контроль за целевым расходованием средств, возможность выпуска облигаций.

Целевая правоспособность проектной компании является, пожалуй, ее основной характеристикой. Согласно п. 4 ст. 1ܰ5.1 Закона о РЦБ СО может иметь гражданские права, соответствующие целям и предмету деятельности, определенным в его уставе, и нести связанные с этой деятельностью обязанности, в т.ч. распоряжаться приобретенными денежными требованиями и иным имуществом, привлекать кредиты (займы) с учетом ограничений, установленных его уставом, страховать риск ответственности за неисполнение обязательств по облигациям и (или) риск убытков, связанных с неисполнением обязательств по приобретаемым денежным требованиям, совершать иные сделки, направленные на повышение, поддержание кредитоспособности или уменьшение рисков финансовых потерь СО.

При этом сделки, совершенные СО в противоречии с целями и предметом деятельности, могут быть признаны судом недействительными по иску СО, его учредителя (участника), кредиторов, владельцев облигаций, если доказано, что другая сторона сделки знала или должна была знать об ограничении целей и предмета деятельности СО (п. 16 ст. 1ܰ5.2 Закона о РЦБ). Уставом могут быть установлены дополнительные ограничения предмета и (или) видов деятельности, которые может осуществлять СО. Таким образом, правоспособность СО ограничивается законом и его уставом и является целевой.

Защищенность от банкротства СО в отечественном законодательстве достигается путем следующих установок:

1) запрет на занятие деятельностью, прямо не предусмотренной законом и уставом СО (о чем было сказано ранее);

2) особенность создания и специальный порядок ликвидации;

3) особенности корпоративного управления;

4) контроль за целевым расходованием средств.

Особенность создания СО заключается в том, что оно может быть создано только путем учреждения, оплата его акций (внесение вклада в уставный капитал) осуществляется только деньгами. Кроме того, СО не вправе принимать решение об уменьшении своего уставного капитала. Специализированное финансовое общество (далее - СФО), которое является второй разновидность СО, не может быть добровольно реорганизовано.

Проектное финансирование предполагает заключение комплекса договоров, которые, с нашей точки зрения, представляют собой определенную систему, функционирующую в целях распределения рисков между участниками проекта. В основе такой системы лежат кредитные договоры или договоры займа.

Так как проектное финансирование является экономической категорией, в экономической литературе чаще всего встречается упоминание кредитных договоров, но, по справедливому замечанию Л.Г. Ефимовой, существуют отношения, которые могут быть рассмотрены экономической наукой в качестве кредитных, однако с точки зрения права они таковыми не являются [3, c. 241].

Так, М.И. Брагинский, В.В. Витрянский указывают, что под понятие кредита (в экономическом смысле) подпадают отношения, связанные с выпуском и продажей облигаций, которые не могут быть квалифицированы в качестве разновидности кредита (в правовом смысле) и представляют собой отдельные виды договора займа [2, c. 85].

Отметим, что участие банка в проектном финансировании с точки зрения российского банковского нормативного регулирования может выражаться не только в кредитовании СО, но и в приобретении его акций или внесении вклада в его уставный капитал, приобретении облигаций с разной очередностью исполнения обязательств, условия выпуска которых предусматривают исполнение обязательств только после исполнения обязательств по облигациям младшего транша, принятии обязательств по оказанию финансовой помощи СО для исполнения обязательств по облигациям, поручительстве или банковской гарантии по обязательствам и др. (уܰкܰазܰаܰнܰие Банка России от 7 июля 2014 г. N 3309-У [10]).

1. Белицкая А.В. Понятие и правовые основы проектного финансирования // Юрист. 2015. N 11. С. 31 - 36.

2. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Договоры о займе, банковском кредите и факторинге. Договоры, направленные на создание коллективных образований (книга 5, том 1). М.: Статут, 2006.

3. Ефимова Л.Г. Банковские сделки: право и практика. М., 2001. С. 496.

4. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами. - М.: Омега-Л, 2006.

5. Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование. М.: Альпина Паблишер, 2012.

6. Нуриев А.Х. Ключевые аспекты правового регулирования проектного финансирования в России // Международные банковские операции. 2013. N 4. С. 54 - 61.

7. Романова М.Р. Планирование, бюджетирование и контроль исполнения инновационных проектов / Экономический анализ теория и практика № 19 (52). - ООО «Издательский Дом «Финансы и кредит»», 2005. С. 29-36.

8. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. - СПб.: Питер, 2006. - С. 262.

9. Смирнов А.Л. Проектное финансирование. Инструменты и технологии. М.: Макс-пресс, 2013.

10. Указание Банка России от 7 июля 2014 г. N 3309-У "О формах и способах принятия рисков по облигациям с залоговым обеспечением специализированного финансового общества и специализированного общества проектного финансирования" // Вестник Банка России. 2014. N 71.

11. Федотова М.А., Никонова И.А. Перспективы развития проектного финансирования в Российской Федерации // Финансы и кредит. 2012. N 28 (508).