Актуальность темы исследования. Становление и функционирование мирового рынка ценных бумаг является одной из ключевых движущих сил процесса финансовой глобализации. Задача исследования трансформации институционального устройства фондового рынка в условиях глобализации приобретает особое значение, так как разрушение изолированности отдельных рынков приводит к возможностям:
для эмитентов привлекать инвестиции изза рубежа;
для инвесторов расширять их портфели, что приводит к созданию не менее крупных международных инвестиционных банков.
Экономическое развитие страны зависит во многом от политики нескольких сотен компаний, некоторые из которых по силе сравнялись с отдельными государствами; от ключевых решений, реализуемых ими через операции на рынке ценных бумаг.
Этот процесс меняет качество мировой экономики. Исходя из этого, изучение институциональных структур (перемен, трансформации участников рынка, отношения между ними) фондовых рынков стран является своевременным и важным с практической точки зрения, так как степень понимания происходящих изменений для отдельных стран определяет вопрос их выживания в условиях абсолютной мобильности капиталов.
Трансформация институтов рынка ценных бумаг способствует определенному сдвигу в направлении более полной мировой финансовой интеграции и на этой основе формированию стойких стабилизирующих тенденций в мировой экономике.
Макроэкономическая модель фондового рынка, которую можно построить на базе институционального подхода, способна отобразить модель взаимодействия институциональных структур фондового рынка российской экономической системы. Это важно только в случае понимания ситуации и оценки реального положения на российском фондовом рынке.
Таким образом, тема исследования, несомненно, актуальна, поскольку становление и функционирование рынка ценных бумаг одни из ключевых движущих сил процесса глобализации.
Степень разработанности проблемы. Исследование проблем глобализации как научного направления находится в стадии становления. Среди ученых, занимающихся разработкой этой проблемы, наблюдается широкий диапазон в методологии анализа глобализации, трактовке ее социального содержания, структуры, движущих сил, механизмов и т.д. Большинство работ, как зарубежных, так и отечественных экономистов посвящены изучению проблем экономической глобализации. Наиболее глубоко, последовательно и убедительно это направление разработано Х.А. Барлыбаевым, У. Беком, А.В. Бузгалиным, Э. Вайцзеккером, И. Валлерстейном, Э. Гидденсом, В.И. ДаниловымДанильяном, М.Г. Делягиным, Э.Г. Кочетовым, Дж. Кьезом, К.С. Лосевым, Р. Робертсоном, В.Г. Рязановым, В.А. Тураевым, СП. Удовиком, А.Д. Урсулом, А.И. Уткиным, А.П. Федотовым, В.Г. Хоросом и др. авторами.
В отечественной экономической литературе исследование рынка ценных бумаг как института получило распространение благодаря большому вкладу в формирование данной научной концепции таких ученых, как СБ. Авдашев, Л.Н. Адрианова, И.Т. Балабанов, А.И. Басов, Н.И. Берзон, В.А. Галанова, В.Р. Евстигнеев, А.В. Карпушкина, ЯМ.. Миркин, В.А. Найшуль, А.Н.Нестеренко, А.Н. Олейник, Е.С.Стоянова, М.А.Федотова, Е.М. Четыркин, А.Е. Шаститко и др.
Вместе с тем теория экономических институтов в вопросе изучения фондового рынка, попрежнему остается малоисследованным направлением, далеким от выработки ее целостной научной концепции. Многие положения не являются устоявшимися. Нет законченного представления о структуре и функциях институтов рынка ценных бумаг, их стратегическом развитии в условиях глобализации. По-прежнему остается актуальной проблемой трансформация институтов рынка ценных бумаг исходя из требований глобализации.
Цель и задачи исследования. Целью дипломной работы является анализ состояния российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
Исходя из поставленной цели, в дипломной работе определены следующие задачи:
1. Уточнить экономическое содержание глобализации.
2. Дать обоснование глобальному рынку ценных бумаг как институту.
3. Выявить особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализирующегося мира.
4. Разработать мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов российского фондового рынка в условиях глобализации.
5. Предложить вариантную характеристику стратегического развития институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.
Предмет исследования. Предметом исследования являются экономические отношения, возникшие в процессе взаимодействия участников рынка ценных бумаг.
Объект исследования. Объектом исследования выступает российский рынок ценных бумаг.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Методологическую основу исследования составляет системный подход к изучению новых социально-экономических явлений и процессов в условиях глобализации. В работе использованы общенаучные методы познания экономических явлений: диалектический, исторический, логический, позволившие рассмотреть изучаемые процессы и явления в развитии, выявить противоречия и сущностные характеристики. В процессе работы применялись принципы логического и системного анализа и синтеза, методы сравнительного анализа, индукции и дедукции. Использовались экономикостатистические методы, многофакторный анализ экономических и социальных отношений.
Информационной базой работы послужили справочностатистические материалы, экономические обзоры, подготовленные отечественными, иностранными и международными организациями, материалы периодической печати, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств.
Эмпирической базой исследования послужили официальные данные статистических сборников Госкомстата РФ, издания Центрального банка РФ, научные результаты и факты, опубликованные в научной литературе и периодической печати, материалы конференций и семинаров по проблемам российского финансового рынка.
1 Рынок ценных бумаг и его регулировании
1.1 Основные сегменты рынка ценных бумаг и влияние макроэкономических индикаторов на рынок ценных бумаг
Рынок ценных бумаг это сфера размещения и обращения ценных бумаг в форме купли-продажи. Он обслуживает денежный рынок, рынок денежного капитала, товарные рынки с использованием специального инструментария и механизмов, составляющих основу его сегментирования на:
1. Сегмент ценных бумаг денежного рынка (краткосрочных инструментов), который, в свою очередь, подразделяется на рынки депозитных сертификатов, коммерческих и финансовых векселей, ОБР (облигаций Банка России), ГКО (государственных краткосрочных бескупонных облигаций), а также включает рынок производных и срочных инструментов на краткосрочные ценные бумаги, так как этот сегмент связан с рынком первичного (базового) актива.
2. Сегмент ценных бумаг рынка капиталов (средне и долгосрочных инструментов), который представлен рынками акций, облигаций, а также рынком производных и срочных финансовых инструментов на акции и облигации.
3. Сегмент ценных бумаг товарного рынка характеризуется рынками складских свидетельств, жилищных сертификатов, закладных и др.
В целом с помощью рынка ценных бумаг осуществляется:
регулирование денежной массы (операции на открытом рынке);
финансирование дефицита государственного бюджета;
поддержание ликвидности банковской системы;
перераспределение капитала между сегментами и объектами экономической деятельности;
сбыт товарной продукции;
страхование ценовых и иных рисков.
По форме купли-продажи, применяемой на рынке ценных бумаг, можно выделить следующие сегменты:
1. Первичный рынок купля-продажа ценных бумаг в форме размещения (первым владельцам), применение которой характеризуется особенностями:
основные участники рынка: эмитент и инвестор;
эмитент привлекает ресурсы с рынка;
используется институт андеррайтеров агентов по размещению и др. посредников, размер вознаграждения которым по эмиссионным ценным бумагам не должен превышать 10 % от цены размещения;
покупателям обеспечиваются равные ценовые условия: по акциям и купонным облигациям номинал или цена не ниже номинала, по дополнительным выпускам: ± 10 % от подписной цены (преимущественное право).
2. Вторичный рынок купляпродажа ценных бумаг в форме обращения (перехода прав собственности на ценные бумаги), применение которой характеризуется особенностями:
торговля с участием профессиональных посредников рынка;
арбитражные и спекулятивные сделки составляют основной объем торговли. При этом арбитраж рассматривается как не рисковый вид торговли, а спекуляция считается рисковым видом торговли.
Рынок ценных бумаг может быть также сегментирован в зависимости от места размещения и обращения ценных бумаг на биржевой и внебиржевой. Биржевой сегмент рынка имеет такие отличительные особенности, как:
листинг ценных бумаг включение биржей ценных бумаг в котировальный список после экспертизы их инвестиционных качеств;
гарантия заключения и исполнения сделок на основе предварительного депонирования денежных средств и ценных бумаг перед началом торговли;
аукционная торговля: простой, двойной аукционы;
незначительные и регламентируемые ценовые спрэды по сделкам;
гласность совершаемых торговых операций.
Электронная внебиржевая торговля сегодня мало отличается от биржевой, тем не менее можно выделить некоторые ее отличия:
торговля на условиях свободной поставки денег и ценных бумаг, т.е. сперва сделка заключается, затем исполняется;
более существенные ценовые спрэды по сделкам с ценными бумагами.
Конъюнктура рынка ценных бумаг тесно связана с экономическим ростом. Темпы прироста ВВП находятся под влиянием различных, нередко взаимосвязанных, внутренних факторов, важнейшими среди которых являются: уровень инфляции, уровень безработицы, денежно-кредитная, валютная политика Банка России, бюджетно-налоговая политика. В условиях финансовой глобализации и интеграции экономик и рынков разных стран возрастает значение влияния на экономический рост стран внешних факторов. При этом финансовая глобализация способствует не только ускорению экономического развития, но и увеличивает риски международных финансовых операций, расширяет сферу влияния локальных финансовых кризисов. Как показывает практика, биржевые крахи, кризисы государственных финансов, ранее замыкавшиеся в пределах одной страны, в новых условиях распространяются на целые регионы и перерастают в мировые финансовые кризисы.
Банк России при проведении денежнокредитной и валютной политики использует совокупность рычагов, способных воздействовать на экономический рост: ставка рефинансирования, изменение норм резервирования для банков, операции на открытом рынке, валютные интервенции. Среди перечисленных рычагов ставка рефинансирования Банка России ключевой ориентир для рынка ценных бумаг в целом. Она является, с одной стороны, следствием инфляции, с другой одной из антиинфляционных мер. Рост ставки рефинансирования способен привести к сужению денежной массы, что сдерживает инфляцию, а также к удорожанию кредита и замедлению темпов экономического роста. Снижение же ставки рефинансирования ведет к дешевизне денег, кредитов, что стимулирует экономический рост. Вследствие снижения ставки денежного рынка курсы ценных бумаг соответствующего сегмента рынка ценных бумаг имеют тенденцию к росту, и наоборот.
На внутреннем и внешних рынках существует многообразие процентных ставок: депозитных, кредитных, региональных, валютных, банковских, межбанковских, краткосрочных и т.д. и т.п., способных оказывать разнообразное влияние на конъюнктуру рынка ценных бумаг в целом или его отдельных сегментов. Многообразие применяемых на практике процентных ставок указывает на гибкость рынка финансовых инструментов, позволяющую обеспечить высокую степень мобилизации временно свободных финансовых ресурсов и максимально удовлетворить потребность государства и других экономических агентов в инвестиционных ресурсах.
Изменение норм резервирования Банком России также способно оказывать влияние на экономический рост, стимулируя его посредством снижения норм и сдерживая его и темпы инфляции посредством увеличения норм. Операции Банка России на открытом рынке в форме покупки государственных краткосрочных облигаций увеличивают денежную массу, стимулируют инфляцию, экономический рост (либо валютный рынок, тогда обесценивается рубль), а в форме продажи этих облигаций уменьшают денежную массу, сдерживают инфляцию, экономический рост. Что касается валютного курса национальной валюты, то его рост стимулирует экспорт, а при высоких процентных ставках сдерживает вывоз капитала из страны (в т.ч. с рынка ценных бумаг). Снижение валютного курса национальной валюты стимулирует импорт, сдерживает экономический рост.
Бюджетно-налоговая политика государства включает совокупность рычагов, способных воздействовать на экономический рост, таких как: снижение налогов, увеличение государственных расходов. Снижение налогов и увеличение государственных расходов (закупок) стимулирует экономический рост. Бюджетный дефицит, в свою очередь, основанный на росте государственного долга, может стимулировать инфляцию. Однако принято считать, что бюджетный дефицит в условиях умеренной инфляции (в пределах 6 %) не оказывает негативного воздействия на рынок ценных бумаг. Таким образом, у государства появляется возможность не только сохранения, но и некоторого повышения уровня социальных расходов, а также снижения уровня налогообложения.
Рост инфляции увеличивает номинальный ВВП, «разъедает» реальный ВВП, уменьшает доходность, объемы кредитов и инвестиции и, в итоге, сдерживает экономический рост. Высокая инфляция обусловливает высокие процентные ставки, что ведет к перераспределению капитала из сферы производства в сферу финансового посредничества. Основными показателями инфляции (среднего изменения цен) являются: дефлятор ВВП (номинальный ВВП/реальный ВВП), индекс цен потребительской корзины, индекс цен производителей.
Страновой риск комплексный показатель макроэкономической ситуации в стране.
Регулирование российского рынка ценных бумаг осуществляется в форме государственного регулирования и саморегулирования. Государство несет политическую ответственность за обеспечение эффективного и законного регулирования рынка с помощью методов прямого и косвенного воздействия на него. Механизмы саморегулирования начинают активно использоваться по мере развития рынка ценных бумаг и реализуются через специально создаваемые участниками рынка объединения и саморегулируемые организации (СРО): фондовые биржи, Ассоциации брокеров, депозитариев и т.п.
1 Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
2 Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 №14-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
3 Налоговый кодекс РФ (часть вторая), глава 25 от 06.08.2001 № 110-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
4 «О рынке ценных бумаг»: федеральный закон РФ от 22.04.1996 № 39-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
5 «Об акционерных обществах»: федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
6 «О лицензировании отдельных видов деятельности»: федеральный закон РФ от 08.08.2001 № 128-ФЗ (в редакции с последующими изменениями).
7 «О переводном и простом векселе»: федеральный закон РФ от 11.03.1997 № 48-ФЗ.
8 «О негосударственных пенсионных фондах»: федеральный закон РФ от 07.05.1998 № 75-ФЗ (в редакции с последующими изменениями).
9 «Об инвестиционных фондах»: федеральный закон РФ от 29.11.2001 № 156-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
10 «О товарных биржах и биржевой торговле» : федеральный закон РФ от 20.02.1992 № 2383-1 (в редакции с последующими изменениями).
11 «О приватизации государственного и муниципального имущества» : федеральный закон РФ от 21.12.2001 № 178-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
12 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» : федеральный закон РФ от 29.07.1998 № 136-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
13 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» : федеральный закон РФ от 05.03.1999 № 46-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
14 Постановление Правительства РФ от 30.06.2004 № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам».
15 Письмо ЦБ РФ от 10.02.1997 № 14-3/20 «Положение о сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций (в редакции с последующими изменениями).
16 Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. 4-е изд. / Пер. с англ. - М.: Изд. дом Вильямс, 2010.
17 Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М.: НТО им. акад. Вавилова С.Н., 2009.
18 Буренин А.Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск-менеджменту. - М.: НТО им. акад. Вавилова С.Н., 2009.
19 Иванов В., Никифорова В., Сергеева И., Шевцова С. Учебник для экономических вузов. - М.: Кнорус, 2008.
20 Никифорова В., Макарова В., Волкова Е. IPO - путь к биржевому рынку. - СПб: Питер, 2008.
21 Рубцов Б.Б. Учебное пособие. Современные фондовые рынки. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
22 Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/ Пер. с англ. - М.:
ИНФРА-М, 2007.
23 Центральный банк Российской Федерации - htpp://www.cbr.ru
24 Министерство финансов Российской Федерации - htpp://www.minfin.ru
25 Федеральная служба по финансовым рынкам России -htpp://www.fedcom.ru
26 Государственный комитет Российской Федерации по статистике -htpp://www.gks.ru
27 ММВБ - htpp://www.miсех.сom; htpp://www.miсех.ru
28 ФБ «РТС» - htpp://www.rts.ru; htpp://www.rtsnet.ru
29 СПбВБ - htpp://www.spcex.ru;
30 Институт фондового рынка и управления - htpp://www.iccm.ru
31 Инвестиционная компания «Финанс-аналитик» - htpp://www.finam.ru
32 Гильдия инвестиционных финансовых аналитиков - htpp://www.gifa.ru
33 РосБизнесКонсалтинг - htpp://www.rbc.ru
34 АК&М - htpp://www.akm.ru
35 ИА "Финмаркет" - htpp://www.finmarket.ru
36 Агентство экономической информации Прайм-ТАСС -
htpp://www.prime-tass.ru
37 Интерфакс - htpp://www.interfaх.ru
38 Финмаркет - htpp://www.finmarket.ru
39 Reuters - htpp://www.reuters.ru
40 Бюро экономического анализа - htpp://bea.triumvirat.ru/russian; htpp://www.libertarium.ru
