Настоящая работа, представляет собой современный взгляд на проблематику правового регулирования ценных бумаг. В исследовании проанализировано состояние действующего отечественного законодательства имеющего отношение к заявленной теме, выявлены наиболее актуальные спорные вопросы, которые не нашли своего разрешения как на теоретическом, так нормативном уровне, и предложены варианты их решения.
Актуальность выбранной темы обусловлена тем обстоятельством, что в течение последних лет, в рамках осуществляемой в Российской Федерации правовой реформы, гражданское законодательство находится в процессе реформирования, в результате которого в него в целом, и в положения, регламентирующие эмиссию и обращение ценных бумаг, в частности, регулярно вносятся изменения, что предопределяет постоянное изучение обновленного законодательства. В целом, большинство последних законодательных новелл, направленных на улучшение оборота ценных бумаг нами оцениваются весьма положительно, поскольку должны способствовать разрешению проблем, возникающих в изучаемой сфере. Вместе с тем, предварительный анализ свидетельствует, что и в настоящее время действующее законодательство еще отнюдь не совершенно, в нем не устранены все законодательные противоречия, которые создают проблемы в правоприменительной практике. В этой связи, актуальна задача по проведению как научного, так и практического анализа законодательного регулирования правоотношений в рассматриваемой области, с целью выявления, проблемных ситуаций, для их устранения.
Необходимо отметить, что многие теоретические и прикладные вопросы ценных бумаг в целом, и проблематика правового регулирования их эмиссии и обращения в частности , рассматривались в трудах отечественных авторов еще дореволюционного и советского периода развития гражданского права, данная тематика и в наши дни находится в фокусе внимания научного сообщества, что находит свое отражение в трудах авторов, чьи работы представлены в библиографическом списке. Несомненно, работы этих авторов представляют значительный научный интерес, в силу того, что в них приводится доктринальное толкование правовых положений, терминов, категорий, дается научная оценка имеющих место проблем в процессе обращения ценных бумаг. Но, несмотря на достаточное количество работ, посвященных разработке проблем в анализируемой сфере, данная тема до сих пор относится к числу актуальных и имеется ряд вопросов, не нашедших своего разрешения как в теории права, так и в законодательстве. Достаточно указать, что проблематика определения понятия ценной бумаги, ее отличительных признаков, классификации ценных бумаг и т.д. на протяжении долгого исторического промежутка времени была и сейчас является дискуссионной как в отечественной, так зарубежной научной среде. Помимо этого в российской действительности постоянно в последние годы происходят многочисленные трансформации, возникают новые реалии, процессы, тенденции, в том числе в изучаемой сфере. Соответственно они требуют и нового осмысления, оценок. В этой связи автором, на основании изученного материала, судебной практики, рассматривается современная проблематика правового регулирования ценных бумаг в Российской Федерации.
Объектом исследования выступают правоотношения, возникающие в результате эмиссии и обращения ценных бумаг.
В качестве предмета исследования выступает совокупность норм гражданского законодательства России (как действующего, так и утратившего силу), регламентирующие указанные правоотношения, примеры из судебной практики, положения российской доктрины.
Целью настоящего исследования является анализ теоретических и нормативных положений о ценных бумагах, определение эффективности действующего законодательства, обоснование предложений, направленных на его улучшение.
Для достижения этой цели необходимо разрешение следующих задач:
- рассмотреть исторические аспекты развития рынка ценных бумаг;
- рассмотреть ценную бумагу как объект гражданских прав;
- изучить теоретические положения о видах, классификациях ценных бумаг;
- раскрыть понятие и сущность эмиссии ценных бумаг;
- рассмотреть процедуру эмиссии ценных бумаг;
- дать характеристику отдельных сделок с ценными бумагами;
-раскрыть особенности гражданско-правовой охраны прав участников рынка ценных бумаг;
-выявить правовые коллизии обращения ценных бумаг;
-путем обобщения результатов проведенного анализа, сформулировать предложения направленные на усовершенствование нормативных положений действующего законодательства в исследуемой области.
Способы решения основных задач. В качестве методологической основы исследования выступает целый ряд общенаучных и частно-научных методов познания общественных процессов. Так в работе были применены такие общенаучные методы, как диалектический метод познания объективной действительности, анализ, обобщение, логический метод, а также ряд специальных методов юридического исследования (исторический, сравнительно-правовой, формально-юридический и системно-структурный). Для обоснованности положений, изложенных в работе, использовались также конкретно-социологические методы исследования, успешно апробированные в науке, в том числе анализа материалов судебной практики. В своей совокупности эти методы позволили обеспечить всесторонность изучения анализируемого объекта, исследование обозначенных задач, выявить противоречия в законодательстве, и обосновать предложения по его улучшению.
Нормативной базой исследования послужили: Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ, Гражданские кодексы ряда зарубежный стран, Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг», ряд иных федеральных законов, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, иные нормативно-правовые акты Российской Федерации.
Эмпирическую базу исследования составили: материалы практики федеральных арбитражных судов, и судов общей юрисдикции, имеющие отношение к теме исследования.
Научно-теоретическую основу исследования сформировали работы авторов по истории права, гражданскому праву, раскрывающие нормативные аспекты обращения ценных бумаг. В процессе подготовки работы были изучены и использованы положения и выводы, содержащиеся в работахː С.С. Абдулкадырова, В.А. Белова, О.А. Беляевой, А.А. Богустова, В.В. Буглак, Д.А. Вавулина, А.В. Габова, В.А. Галанова, Е.В. Галковой, В.В. Гриба, С.П. Гришаева, Е.П. Губина, В.В. Долинской, Е.В. Ивановой, Я.Н. Игнатова, В.П. Камышанского, Н.А. Карабашевой, А.А. Кирилловых, Н.Н Косаренко, Е.А. Крашенинникова, А.А. Кукушкина, Е.Б. Лаутс, В.Б. Ляндреса, А.А. Маковской, Н.Л. Маренкова, Г.А. Матвеева, А.Е. Молотникова, А.А. Москвичева, Л.Г. Паштовой, В.И. Полякова, И.А. Покровского, И.В. Редькина, С.В. Ротко, Б.Б. Рубцова, Д.И. Степанова, Е.А. Суханова, И.А. Трошина, А.Ф. Федорова, В.Н. Федотова, Е.Г. Хоменко, М.Г. Холкиной, Р.В. Чикулаева, Г.Н. Шевченко, В.В. Яркова и других, чьи работы представлены в библиографии.
Научная новизна проведенного исследования заключается в комплексности исследования проблем правового регулирования ценных бумаг и в разработке подходов и практических рекомендаций по их решению.
Теоретическая значимость исследования заключается в полученных выводах и предложениях направленных на разрешение проблематики правового регулирования рынка ценных бумаг, которые могут стать основанием для дальнейшей научной полемики и предпосылкой проведения новых исследований.
Практическое значение исследования состоит в возможности использования сделанных выводов и рекомендаций (предложений) как в правотворческой деятельности с целью устранения выявленных в процессе исследования законодательных пробелов, так и в процессе правоприменительной деятельности.
Структура работы определяется её исследовательскими целями и задачами. Работа состоит из введения, трех исследовательских глав, объединяющих в себе восемь параграфов и заключения. В конце приведен обширный список использованных источников и литературы, содержащий 85 наименований.
Глава 1. Общие положения о ценных бумагах
1.1. Эволюция рынка ценных бумаг
Отечественное законодательство, так же как и зарубежные правовые системы, пережило свои этапы в становлении и развитии рынка ценных бумаг.
Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывается с тем историческим периодом, когда люди, столкнувшись с необходимостью осуществлять перемещение и хранение большого количества товаров и денег, выявили отсутствие способа такого перемещения оправдывавшего себя с экономической точки зрения.
Еще в древние времена начали появляться документы, посредством которых удостоверялись конкретные сделки, как особого рода товаров, которые совпадали ни с товарами в собственном понимании этого слова, ни с деньгами. Такие документы можно рассматривать как прообразы ценных бумаг. Однако до тех пор, пока документы о сделках исполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не могли получить широкого распространения. Ситуация кардинальным образом изменилась после изобретения бумаги, когда выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам получили всеобщее признание и распространение в качестве особых объектов экономического оборота.
Чтобы обойтись без перевозок большого количества монет от места жительства купца к месту ярмарки, купец, желающий отправиться туда за товаром, пользовался услугами менял (торговцев деньгами), которые принимали и выдавали деньги под расписку, а сами потом рассчитывались между собой. Этих менял можно рассматривать в качестве прототипов современных банкиров, а проводимые с их помощью операции напоминали операцию с переводным векселем. Таким образом, возник и стал развиваться вексель, который можно рассматривать в качестве первой появившейся в мире ценной бумаги. Распространению векселей способствовало и то, что они не подпадали под существовавшие в то время религиозные запреты. Дело в том, что католическая церковь, основываясь на положениях Евангелия, запрещала передачу денег в рост, но ничего не имела против вознаграждения за оказанную услугу. В переводном векселе услуга усматривалась в перемещении определенной денежной суммы от одного лица к другому за выплату определенного вознаграждения.
С конца XVII в., с появлением удостоверений личности, которые позволяли идентифицировать конкретных лиц, возникла возможность для осуществления вкладных операций в банках, лицами которые не входили число торговых сословий. Для проведения расчетов из вкладов в банке стали применяться чеки. С этой целью между банком и вкладчиком заключался договор об оплате долгов вкладчика банком путем списания определенных сумм из его вклада по предъявляемым чекам, которые подписывались вкладчиком. Таким образом появилась такая ценная бумага, как чек. Параллельно появились такие ценные бумаги, как акции, которые стали продаваться и покупаться в относительно массовом порядке, и, соответственно, начал формироваться рынок ценных бумаг.
История рынка ценных бумаг в современном понимании насчитывает несколько веков. В 1592 году, в Антверпене (в настоящее время находится в Бельгии) был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, которые могли продаваться на местной бирже. Этот год принято считать датой зарождения фондовых бирж как специальных организаций, которыми осуществляется купля-продажа ценных бумаг[1].
В тот исторический период в силу большого количества географических открытий объемы международной торговли существенным образом расширились, и предпринимателям потребовались крупные суммы, чтобы реализовать возникшие новые возможности для развития предпринимательской деятельности. Однако весьма быстро выяснилось, что расходы, затрачиваемые на освоение новых рынков сбыта и источников сырья, были не по силам для отдельных лиц, и откликом на эту ситуацию стало появление акционерных обществ - английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компаний Гудзонова залива, которые можно признать в качестве первых крупных эмитентов ценных бумаг.
В период XVI - XVII веком акционерные компании стали также создаваться для финансирования таких капиталоемких производств, как добыча угля, дренажные работ и др. В те времена заключение сделок лондонскими брокерами происходило прямо на улице или в кафе. История Амстердамской фондовой биржи неразрывно связана с ее ровесницей - крупнейшей европейской акционерной компанией - Голландской Ост-Индской компанией (VOC), созданной в 1602 году[2]. Первоначально принципиальное отличие VOC от своих современников заключалось в проведении публичного размещения своих акций, предложение к продаже которых осуществлялось на всей территории Голландии. В течение следующих 10 лет существования руководством компании был утвержден принцип свободного отчуждения собственниками принадлежавших им акций.
1622 год ознаменовался тем, что на Амстердамской фондовой бирже началось обращение акций новой компании - Вест-Индской. В качестве отличительной особенности эмиссии ее акций, является то что направление предложения инвесторам о приобретении акций осуществлялось не только на территории Нидерландов, но и за рубежом. Более того, для стимулирования торговли был составлен специальный документ, в котором указывались выгоды, которые приобретались владельцами в результате покупки акций[3].
После начала промышленного переворота и создания крупных обрабатывающих предприятий торговля ценными бумагами приобретает все более широкое распространение. В этот первые впервые появились такие разновидности ценных бумаг, как акции и вексель.
В 1773 году лондонские брокеры взяли в аренду часть Королевской меняльни. В результате возникла Лондонская фондовая биржа, и параллельно с «уличным рынком» быстрыми темпами стал развиваться рынок организованный, что, в свою очередь, существенно сказалось на развитии промышленности и торговли. Рыночная экономика, имеющая различные модели, определяет и различные подходы в области устройства фондового рынка. Такими особенностями характеризуется англосаксонская модель рынка ценных бумаг, отражающая рынок мелких пакетов: ценные бумаги охотно приобретаются населением, что в сочетании с отлаженным механизмом защиты прав мелких инвесторов ведет к поступлению на рынок дополнительных денежных средств. Это делает указанную модель более эффективной и надежной.
Первая американская фондовая биржа возникла несколько позднее - в 1791 году в Филадельфии, а в 1792 году появилась на свет прародительница знаменитой ныне Нью-Йоркской фондовой биржи[4].
Как отмечает А.Е. Молотников, в те года лишь немногие страны имели кодифицированные нормативные акты, посвященные регулированию отношений на рынке ценных бумаг. Отсутствовали и специальные органы государственной власти, чьей основной сферой деятельности было осуществление государственного воздействия на фондовый рынок[5].
В России, так сказать «зачатки» ценных бумаг появились еще в допетровскую эпоху. Речь, в частности, идет об Уложении царя Алексея Михайловича 1649 года, в котором упоминается о том, что «заемную кабалу на деньги можно передавать другим: для этого или должна быть сделана на кабале передаточная надпись за подписью того, на чье имя написана кабала, или должна быть дана особая на нее данная»[6].
Начало формирования рынка ценных бумаг в России связывается с именем Петра I, когда в 1703 г. была открыта первая торговля и вексельная биржа. Здесь интересно в качестве примера регулирования обращения ценных бумаг, привести именной Указ Петра II от 04.07.1727. В этом документе вводится ответственность в виде уплаты 6% годовых в случае просрочки платежей по векселям: «...которые купецкие люди по договорам, по кабалам и по векселям и своеручным письмам не отдают и за сроком продержат, о взятии с тех на год по 6 процентов со 100»[7].
По мнению Б.Б. Рубцова, основная инструментальная функция рынка ценных бумаг начинает выполняться только в условиях появления организаций акционерного типа, формирующих свой уставный капитал путем выпуска ценных бумаг в виде акций[8]. С этим стоит согласиться, поскольку с развитием экономики стала осознаваться необходимость в развитии рынка ценных бумаг в России. Эта потребность была реально реализована только во второй половине XVIII в. путем создания Первой акционерной компании. В качестве другого примеру примером можно привести учрежденную 24 февраля 1757 г. «Российскую в Константинополе Торгующую компанию». Инициаторами ее создания выступили венецианские купцы, которые в 1749 году через русского консула в Константинополе обратились в Сенат с просьбой дать разрешение на торговлю между Венецией и Россией через Черное море и создать для этих целей на Дону торговый дом. Отметим, что к тому моменту, когда это предложение было рассмотрено Сенатом, принято решение, содержащее ряд поправок и ответ поступил в Венецию, инициатора уже не было в числе живых. В развитие или взамен несостоявшегося проекта в русское правительство вскоре поступил план совместной торговой компании, в которой изъявили желание участвовать несколько русских купцов и владельцев заводов и мануфактур[9].
В дальнейшем отечественная биржевая торговля ценными бумагами определяется потребностью пополнения государственной казны. Для этих целей в 1769 г. впервые были выпущены государственные ценные бумаги, оформлявшие облигационный внешний заем России. В последующем в практику государственных заимствований стали входить облигации внутренних займов[10].
Очередной виток в развитии рынка ценных бумаг связываеся с ростом акционерного капитала. Ведущая роль акционерной формы собственности в промышленности привела во второй половине XIX в. к появлению корпоративных ценных бумаг, рыночная торговля которыми осуществлялась наряду с государственными ценными бумагами[11].
Смена экономической формации, сопровождавшаяся переходом от рыночного хозяйства к плановой экономике, вывела из гражданского оборота и все инструменты, которые сопутствуют капиталистическому строю. После Октябрьской революции в 1917 году все операции с ценными бумагами на территории Советской России были запрещены, и соответственно правовое регулирование обращения ценных бумаг на некоторый период времени стало неактуальным. Так, Декрет СНК РСФСР от 29.12.1917 «О прекращении платежей по купонам и дивидендам» приостановил выплаты по всем купонам, а также запретил все сделки с ценными бумагами[12]. В Декрете ВЦИК от 21.01.1918 «Об аннулировании государственных займов» был установлен отказ от оплаты (с отдельными исключениями для малоимущих и государственных сберегательных касс) всех государственных займов[13].
[1] Маренков Н.Л., Косаренко Н.Н. Рынок ценных бумаг в России: Учебное пособие. М., 2014. С. 31.
[2] Корпоративное право: Учебник / Отв. ред. И.С. Шиткина. М., 2014. С. 117 - 119
[3] Молотников А.Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I // Предпринимательское право. 2012. N 1. С. 37 - 41
[4] Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М., 2006. С. 151
[5] Молотников А.Е. История развития зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг. Часть I // Предпринимательское право. 2012. N 1. С. 37 - 41
[6] Цит. по: Габов А.В. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницы истории появления ее современного определения // Предпринимательское право. 2009. N 4. С. 46
[7] Полное собрание законов Российской империи с 1649 года. Т. VII. 1723 - 1727. Ст. 5145.
[8] Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценные бумаг. М., 2002. С. 20
[9] Долинская В.В. Акционерное право: основные положения и тенденции. Монография. М.: Волтерс Клувер, 2006.
[10] Кирилловых А.А. Нормативно-правовая основа рынка ценных бумаг: вопросы истории, практики и тенденции регулирования // Законодательство и экономика. 2014. N 2. С. 54
[11] Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебник. М.: Юристъ, 2013. С. 21.
[12] последний запрет был позднее подтвержден Декретом СНК РСФСР от 18.04.1918 «О регистрации акций, облигаций и прочих процентных бумаг»
[13] См.: Габов А.В. Указ. соч.
